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      流動性經濟學|美聯儲前傳:獨立戰爭與美國第一銀行的誕生
      邵宇、陳達飛
      2022-02-20 07:31  來源:澎湃新聞
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      根據麥迪遜的數據,截至1913年,美國已經成為世界第一大經濟體,其工業增加值和GDP在19世紀末漸次超過了英國,人均工業增加值和人均GDP在一戰前首次超越英國,并在兩次世界大戰之間實現全面超越。
      但美國只能算是經濟上的巨人、金融上的矮子。美國仍是一個債務國,來自歐洲的外資仍是國內投資的重要來源;貨幣方面,在獨立之后,英鎊仍在美國流通,此外還包括西班牙元、荷蘭貨幣等(馬克漢姆,《美國金融史》,第一卷,p.102-103),直到1864年《國民銀行法案》,美國才真正實現了法幣的統一。美元的國際地位直到19世紀末才開始有所提升,直到一戰之前,英鎊都是最重要的國際貨幣;美國金融機構海外業務的發展仍受到限制,國際話語權較弱;倫敦仍然是全球最重要的金融中心,紐約的地位相對靠后。那么,美聯儲對于美國經濟的發展是否必要,對于美國金融實力的提升是否充分?兩者的答案都是肯定的。那么,為什么美聯儲遲至1913年才成立(圖1)?圖1:美聯儲前傳:從美國第一銀行到美聯儲的誕生(1791-1913)。? 資料來源:筆者整理

      圖1:美聯儲前傳:從美國第一銀行到美聯儲的誕生(1791-1913)。  資料來源:筆者整理

      從美國獨立到美聯儲誕生的130年里,美國國內圍繞貨幣與銀行展開了十分尖銳的爭論。1783年9月3日,英美簽訂《巴黎條約》,英國承認美國獨立。為償還戰爭時期大陸議會(the Continental Congress)發行的債務,統一貨幣發行,穩定貨幣價值,緩解貨幣短缺和整頓經濟金融秩序等問題,1789年《美國憲法》授權組建聯邦政府,規定其有權采取強制性措施處理戰爭債務,整頓金融秩序。但憲法并沒有明確是否有權組建國家銀行。憲法將“制造貨幣并調節其價值”的排他性權力授予國會,禁止各州自行鑄幣。所以,央行的合法性與存在的充分性和必要性一直是早期爭論的核心。
      由于州政府成立時間較早,聯邦政府在早期一直處于弱勢地位。在自由主義和反精英主義意識形態的主導下,任何金融權力集中的傾向都會觸動人們的神經。東北部工業與金融資本主義階層與南部和西部農業階層的利益沖突也左右了聯邦政府的立場。第一任財政部長漢密爾頓深知金融對于美國開展貿易和發展制造業的重要性,力主成立國家銀行。他認為,除了憲法的限制性條款,或者違反政治、社會基本目標的行為,聯邦政府都有權力,而且有必要應用一切可能的手段來履行政府職能。
      以國務卿托馬斯·杰斐遜(Thomas Jefferson)為代表的自由派站在對立面,不僅是因為聯邦政府成立國家銀行違反了憲法精神,還擔心它會削弱州銀行的競爭力,采取有利于金融家和商人(債權人)而不是種植園主和家庭農民(債務人)的政策。杰斐遜認為,金融是“壓榨窮人,壓迫農民,導致奢華享受之風和顛覆共和國的樸素的工具”,工業的發展和經濟權力的集中是自由的潛在的威脅。工業集團與銀行容易組成利益共同體,形成壟斷力量,擾亂市場秩序。銀行鼓勵投機,而不是靠誠實的勞動賺錢。持反對意見的主要代表,還包括副總統約翰·亞當斯(J. Adams)、司法部部長愛德華·倫道夫(E. Randolph)和來自弗吉尼亞州的眾議院議員詹姆斯·麥迪遜(J. Madison)。
      漢密爾頓和杰斐遜的爭論,是兩百多年來美國政治辯論的“基準模型”,核心是關于政府的本質和政治權力的集中。在很多方面,美聯儲的性質是不同政黨對于政府的經濟職能的看法的妥協。漢密爾頓希望新生的美利堅快速發展壯大,成為歐洲強國的商業和軍事對手。令他印象深刻的是,自1694年成立以來,英格蘭銀行在大英帝國的崛起中扮演著關鍵的角色。為了實現這一目標,他制定了一個復雜的財政計劃,包括:為聯邦收入設立關稅和其他稅收,償還大陸議會和所有州在獨立戰爭中所欠的債務,成立一個國家銀行和創造一種國家貨幣。所以,漢密爾頓也被稱為“美國國債之父”。
      華盛頓總統咨詢了杰斐遜和倫道夫的意見,故起初是不支持成立國家銀行的,還讓麥迪遜準備了否決咨文。千鈞一發之際,漢密爾頓最終還是說服了華盛頓總統。國會的支持票來自新英格蘭和大西洋中部各州,南部州基本持反對態度。1791年,美國第一銀行(The First Bank of the United States,簡稱“第一銀行”)正式成立。股權方面,股本總額為1000萬美元,私人持股比例為80%,聯邦政府占20%;在25名董事中,5名由聯邦政府任命,20名由私人股東推舉產生。第一銀行的總部設在費城,其后又在沿海港口城市開設了8家分行,最后一處是在1805年成立的新奧爾良分行(圖2)。圖2:美國第一銀行及其分支機構。 資料來源:FED, 2021b

      圖2:美國第一銀行及其分支機構。 資料來源:FED, 2021b

      在1790年提交的《關于國民銀行的報告》(Report on a National Report)中,漢密爾頓全面闡述了國民銀行的功能:發行紙幣(也稱為鈔票或貨幣);保障公共財政資金的安全,并充當政府的財政代理人(包括征稅和結算債務);為商業交易提供服務。漢密爾頓的設想基本實現了,但也施加了多項約束條件,比如:貨幣發行數量以資本金為限;除非國會授權,否則對聯邦政府的貸款不能超過10萬美元,也不允許對州和國外的貸款;貸款利率上限為6%;特許權有效期設定為20年;值得強調的是,為避免出現通貨膨脹或其它不當行為,第一銀行被禁止購買聯邦政府債券。所以,貨幣投放只能通過貸款來實現。
      總而言之,第一銀行本質上是一家私人商業銀行,類似于英格蘭銀行。由于它規模龐大,分支機構數量多且分布廣泛,壟斷了政府存款,以及銀行券可用于納稅等多重優勢,州銀行和州政府的抱怨也就不難理解了。
      在貨幣本位方面,金本位、銀本位還是金銀復本位如何選取也存在爭議。漢密爾頓提倡復本位(如果只能選一種金屬的話,則傾向于黃金)。但早在1785年,國會委員會就建議采用銀本位,理由是白銀價值被低估了。
      最終,1792年《鑄幣法案》確立了復本位制,黃金與白銀的兌換比率設定為1:15。復本位制的優勢和缺陷都是貨幣基礎的多樣性,一方面有助于緩解貨幣短缺問題的,但劣勢是不同金屬的市場比價與官方比價常存在出入。當時,這一比例低估了黃金的價值。在“格雷欣法則”的作用下,黃金逐步退出流通,而白銀卻因為出口而出現了短缺。1830年前后,黃金完全退出流通領域,外國貨幣的法償地位也被逐步取消(巫云山,2018,p.122)。貨幣短缺問題仍然困擾著美國,直到19世紀末才逐漸緩解。
      早在1808年,雖然離特許權到期還有3年,第一銀行的股東便著手推動特許權延期事項,但進展并不順利。時任財政部部長阿爾伯特·加勒廷(Albert Gallatin)是贊成續約的,且主張將資本金增加到3000億美元。
      1804年,漢密爾頓去世,聯邦黨(Federalist)也離開了權力中央。新掌權的是民主共和黨人杰斐遜——美國第三任總統(1801-1809年在任),他對第一銀行續約持負面看法。接任者詹姆斯·麥迪遜(James Madison,1809-1817年在任),也是民主共和黨人。早在1791年,還是國會議員的麥迪遜就反對成立國家銀行,主要憂慮也是利益沖突和憲法授權問題?!皯椃]有授權給美利堅合眾國的權力,或者憲法禁止授予合眾國的權力,都保留給各州或者給人民?!贝送?,在第一銀行的2.5萬份股本中,有1.6萬是國外投資者持有的。這一點也經常招致批評。
      1811年1月和2月,第一銀行續約提案在眾議院和參議院的兩次投票均以一票之差未獲得通過。1811年3月,第一銀行時代結束。實際上,第一銀行提供的服務很受歡迎,自身的經營也很成功。它出色地充當了政府財政代理人;在國家上提高了美國的主權信用;相對保守的資產組合在紙幣可兌換性和盈利之間取得了平衡。
      在其存續期內,支持派與反對派的陣容有所變化。杰斐遜總統的反對立場有所松動,認為第一銀行“方便且幾乎是必須的”,還為其合憲性進行辯護。但商業集團走向了對立面,因為當國家銀行要求州銀行兌換鑄幣的時候會產生收縮信貸,不利于商業擴張。州立銀行仍然是堅定的反對派。所以,有趣的是,美國第二銀行(簡稱“第二銀行”)贊成票或反對票的地域分布與第一銀行正好相反——大多數反對票來自東北部,因為那里的商業最發達,州銀行實力最強(伍德,2011,第六章)。
      (本文為“美聯儲前傳”系列第二篇,上一篇為引言“在歷史中發現美聯儲”,下一篇為“美國第二銀行”,作者邵宇為東方證券首席經濟學家、總裁助理,陳達飛為東方證券宏觀研究員、財富研究中心總經理。)

      責任編輯:蔡軍劍   圖片編輯:張同澤

      校對:張亮亮

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